Tarf fx options

Estatísticas do blog Nenhuma nova mensagem nesta semana. Isso não é porque eu sou preguiçoso, mas achei que valha a pena resumir os resultados no preço aproximado de FX TaRF em um breve artigo. Também vou escrever sobre isso aqui, com ênfase no código QuantLib por trás. Semana que vem. Cuidar. Na minha publicação anterior, escrevi sobre algumas idéias para se aproximar eficientemente do valor de um fx exótico (um fx tarf de fato). Uma motivação principal é usar um preço tão rápido em uma simulação XVA. Esta publicação é dedicada ao design que criei para encaixar a ideia com a maior precisão possível na arquitetura QuantLib existente. A próxima publicação apresentará detalhes sobre o próprio esquema de aproximação, alguns exemplos numéricos que comparam a aproximação com um preço completo em vários cenários de mercado e decadência de tempo e testes de desempenho. Um bom design é de extrema importância. Mesmo em um bairro próspero, uma janela quebrada, não reparada rapidamente, em breve levará a um segundo e, depois de um tempo, uma área degenerada. Felizmente, Luigi não permitiria que isso acontecesse na cidade QuantLib, é claro. Estes são meus pensamentos sobre o design em geral: devemos ter dois motores de preços, um MC e um motor Proxy. Não devemos ter apenas um motor com alguns métodos adicionais para extrair os NPVs aproximados de forma proprietária, o motor proxy deve comportar-se como qualquer outro mecanismo, p. A decadência do tempo deve ser consistentemente deduzida da data de avaliação global, não através de algum parâmetro especial, e os dados de mercado relevantes devem ser dados por estruturas padrão, a implementação de novos instrumentos e mecanismos de preços que sigam a mesma idéia deve ser fácil e basear-se em uma Interface comum, a interface do usuário final usada no código do cliente deve ser fácil de usar e a simulação XVA infalível é uma aplicação do motor proxy, mas não há conexão estrita a este caso de uso 8211 você também pode usar o motor proxy 8220just8221 para calcular npvs mais rapidamente Se a alta precisão não é necessária Ou em suma: não deve haver nada de especial sobre o todo. Limpe seu entusiasmo, apenas faça um trabalho sólido, não tente impressionar ninguém. OK. Let8217s começam com a classe do instrumento. O construtor leva a agenda da estrutura8217 (ou seja, as datas dos valores), o índice fx subjacente representando, por exemplo, uma correção do ECB fx (esta também é uma nova classe, porque não existe um índice fx no QuantLib ainda não existe, mas eu não vou Em detalhes sobre isso aqui), o nominal da estrutura (em moeda estrangeira, de ativos ou de fonte, há muitos nomes para isso) os perfis de compensação das contrapartes8217, que normalmente são curtos e chamadas longas, todos compartilhando o mesmo atingem o nível-alvo Onde a estrutura derruba o tipo de cupom (veja a publicação anterior que liguei acima) a engrenagem dos dois lados do negócio. Os dois últimos parâmetros acumuladosAmount e lastAmount são opcionais. Se não for dado, o FxTarf calcula a quantidade já acumulada que lê as fixações históricas do index8217s. Se especificado, por outro lado, as fixações históricas são ignoradas e o valor acumulado dado é usado. A última montagem neste contexto é necessária somente no caso de a última correção ter ocorrido, mas o pagamento associado ainda está no futuro. O motivo para introduzir esses parâmetros um pouco redundantes é o seguinte. Por um lado, pode ser útil não definir todas as fixações históricas para o índice fx, mas definir diretamente o valor acumulado. Talvez você obtenha as informações do negócio de algum sistema fonte e já fornece o valor acumulado atual juntamente com os dados do negócio. Mais importante ainda, durante uma simulação XVA você pode não querer definir todas as fixações no IndexManager. Você pode fazer isso, se você quiser, mas pode não ser útil, porque depois de cada caminho você deve apagar todas as fixações novamente ou talvez você não simule cada data de fixação e apenas deseja interpolar as fixações acumuladas. Em qualquer caso, é apenas um parâmetro de conveniência. Use-o ou simplesmente ignore-o. Para um preço total do tarf, podemos usar um motor Monte Carlo que é construído da maneira usual, por exemplo. Os parâmetros aqui são o processo (generalizado) Black Scholes, os passos de tempo para simular por ano, a semente para o RNG. O último modificador. withProxy () é a única coisa especial aqui: Por padrão, o mecanismo calculará apenas um npv (e estimativa de erro) como qualquer outro mecanismo mc. Se o motor estiver configurado com o sinalizador de proxy, por outro lado, informações adicionais durante a simulação são coletadas e analisadas para produzir algum objeto de informações de proxy que possa ser usado mais tarde para pricings aproximados. Veremos em um minuto como. Precisamos deste modificador porque a simulação fica mais lenta ao criar o proxy, então devemos desligá-lo. Agora, configuramos o motor e podemos calcular o npv (completo): se quisermos apenas o preço do proxy, podemos ignorar o cálculo total do npv, mas não sofre dano porque o npv sempre é produzido, mesmo que apenas o cálculo das informações para O motor proxy. Para usar o mecanismo de proxy, temos que começar com um mecanismo que pode produzir esta informação. O motor proxy é alimentado com o objeto proxy: o mecanismo proxy é construído com a descrição de proxy produzida pelo mecanismo mc, que pode ser recuperada do instrumento por. proxy () (este é um resultado especial, o que parece importante o suficiente não Para enterrá-lo no pacote de resultados adicionais 8212, isso não é nada inovador, embora o it8217 goste do bps ou taxa justa para swaps como exemplo) a cotação fx usada para o preço 8211, ou seja, os dados de mercado essenciais necessários para o preço de proxy a curva de desconto para O preço (que é tomado como curva de taxa doméstica de nosso processo de escolhas pretas em nosso exemplo de código de cliente). Além disso, a data de avaliação global determinará a data de referência para a avaliação, como sempre. Se o instrumento não fornecer um objeto proxy (por exemplo, porque o motor mc foi informado, veja acima), ou se o objeto proxy não for adequado para o mecanismo proxy ser construído, uma exceção será lançada. O que está acontecendo nos bastidores: adicionei uma interface para instrumentos que são capazes de prever o preço: o único método a implementar é um proxy que deve retornar um objeto contendo as informações necessárias para um mecanismo de proxy compatível para calcular npvs aproximados (veja abaixo para O que é compatível). A própria informação deve ser um objeto derivado de ProxyInstrument :: ProxyDescription. Ele deve fornecer um método de validação que deve verificar os dados fornecidos para consistência. Como é o instrumento fx tarf implementado w. r.t. Esta interface: isto diz que a informação de proxy específica (ou possível) de um fx tarf consiste em alguns dados descritivos, que é o número máximo de fixações abertas (futuras) a última data de pagamento da estrutura 8211 ver abaixo uma balde da Quantidade acumulada que, em conjunto, definem uma segmentação para a função de aproximação. Em cada segmento, a função de aproximação é dada por um Proxy :: ProxyFunction que é nesse nível de abstração apenas uma função arbitrária Real to Real. Retornando o npv para um determinado ponto de fx. O npv é expresso em base de avanço a partir da última data de pagamento da estrutura, de modo que o mecanismo de proxy pode descontar a partir desta última data de preço possível até a data de avaliação. Lembre-se que isso é em geral (e tipicamente) diferente do usado para o preço mc. O método de validação verifica se a matriz de função é preenchida de forma consistente com as informações de segmentação. O objeto proxy é parte da classe de resultados para o instrumento, que é novamente apenas usando o formalismo padrão: o motor proxy espera que um objeto proxy, que seja verificado para ser um útil para o motor está no construtor, usando um downcast dinâmico . O terceiro nível de especialização está no motor de monte carlo, onde é implementado o tipo de função de proxy8282s específico, derivado das definições na classe FxTarf: neste local, finalmente consertamos a forma específica das funções de aproximação, que são, em essência, dadas Por dois polinômios quadráticos. Eu darei mais detalhes e uma motivação para isso na próxima publicação. Finalmente, pareceu útil derivar os motores mc e proxy de um mecanismo base comum, que lida com alguns casos de limites triviais (como todas as fixações são feitas ou a determinação do npv de uma quantidade fixa que ainda não está resolvida), então temos a Hierarquia Se você estiver interessado no código, pode consultar o meu repositório. Pode já funcionar, mas ainda não testei tudo. Mais sobre isso na próxima semana. Let8217s jogam um jogo. Nós jogamos uma moeda dez vezes (aqui é uma maneira particularmente agradável de fazer isso, por exemplo, você pode pegar a moeda do grego 2 euros, tem (tanto a deusa quanto o continente). Se é cabeça eu pago um euro. Se é cauda você me paga dois. Ah, e se você ganhar mais de três vezes enquanto estivermos jogando, simplesmente interrompemos tudo, ok. Um fx tarf é uma seqüência de negociações à frente, onde a nossa contraparte paga uma taxa de greve. Se o único adiantamento é a favor da contraparte, ela ou ele executa na estrutura nominal do tipo 8217s (então ela ou ela é longa uma chamada). Se é a nosso favor, executá-lo em duas vezes o nominal (então, estamos longos em duas vezes o nominal). E se a soma das fixações a favor da contraparte, com a denúncia da fixação fx, exceda um determinado alvo, os avais remanescentes expiram sem mais pagamentos. Em tais estruturas há várias usanças para a fixação de cupom que desencadeia o alvo: ou o valor total para esta fixação é pago, ou apenas parte do cupom necessário para atingir o alvo, ou nenhum cupom. A avaliação de fx tarfs em geral depende dos sorrisos fx para cada fixação de componente8217s. O sorriso inteiro é importante aqui: tanto a greve do comércio quanto o alvo menos a quantidade acumulada são pontos críticos no sorriso obviamente. Uma vez que a quantidade acumulada é em si uma quantidade aleatória após a primeira fixação, todo o sorriso afetará o valor da estrutura8217s. Além disso, as correlações intertemporais do ponto fx nas datas de fixação desempenham um papel importante. Neste e, provavelmente, uma ou mais postagens posteriores, quero escrever sobre várias coisas: como um mecanismo de preços de Monte Carlo clássico e completo pode ser implementado para esta estrutura, como um npv aproximado para cenários de mercado e hipóteses de decadência de tempo pode ser calculado muito rapidamente como Isso pode ser implementado em um segundo mecanismo de precificação e como isso está relacionado com o primeiro mecanismo, como o design Transparente + QuantLib8217s pode ser mantido ao fazer tudo. Obviamente, o preço rápido é útil para preencher o famoso cubo npv que pode ser usado para calcular o XVA Números como CVA, DVA, etc. A publicação Today8217s dedica-se a alguns pensamentos sobre a metodologia para prestações rápidas e aproximadas. Estou fortemente inspirado por uma conversa de alguns colegas da Murex aqui que implementaram idéias similares na sua plataforma para CVA e cálculos de potencial de exposição futura. Além disso, a idéia está relacionada com o papel muito clássico e simples, mas brilhante, de Longstaff e Schwartz, que avaliam opções americanas por simulação: uma abordagem simples de mínimos mínimos. Mas tem um sabor ligeiramente diferente aqui. Let8217s consertam uma folha de termos específica do tarf. A estrutura possui datas de pagamento a partir de 15 de novembro de 2017 e, mensalmente, até 15 de outubro de 2017. A fixação do fx é considerada a fixação do BCE por EUR-USD dois dias úteis antes de cada data de pagamento. O nominal é de 100 milhões de euros. Nossa contraparte mantém as chamadas, nós colocamos e as nossas colocadas estão em 200 milhões de euros assim alavancadas por um fator de dois. A greve é ​​1.10, então as chamadas do contraparte8217s estavam no dinheiro na data da negociação. A data de avaliação é 28-Abr-2017 eo alvo restante é 0,10. O ponto fx a partir da data de avaliação é 1.10. A volatilidade implícita para as opções EUR-USD fx é 20 (lognormal, ainda não é um problema nos mercados fx 8230), constante ao longo do tempo e plana e assumimos taxas de juros iguais e Euro, portanto, nenhuma deriva no nosso processo subjacente Garman-Kohlagen. O modo de pagamento é o cupom completo. É claro que os pressupostos sobre os dados do mercado são apenas parcialmente realistas. A idéia de aproximar npvs de forma eficiente é a seguinte. Primeiro, fazemos um preço total de monte carlo da maneira usual. Cada caminho gera um npv. Nós armazenamos as seguintes informações em cada ponto de grade de cada caminho (fixações abertas, ponto de fx, quantidade acumulada até agora. Npv das restrições restantes) A ​​esperança é então que possamos fazer uma análise de regressão do npv sobre esses principais drivers de preço, Iefx spot, o montante já acumulado e o número de fixações abertas. Observe que essa abordagem implica que o ponto fx é tirado do conjunto de cenários 8220outside8221 XVA, mas tudo o resto (curva de juros e volatilidade) está implícito no modelo de precificação. Isso é ligeiramente (ou forte) inconsistente com um conjunto de cenários XVA onde as curvas de taxa e talvez também a estrutura de volatilidade faz parte dos cenários. Let8217s consertar o caso mais simples de apenas uma fixação aberta, ou seja, colocamos-nos em um ponto a algum tempo depois da segunda, mas última e última fixação. Também estabelecemos o alvo para (ou seja, ignoramos esse recurso) por enquanto e assumimos uma alavanca de um. Nossa estrutura colapsa para uma única, vanbox fx forward. Nós fazemos caminhos de 250k monte carlo e traçamos os resultados (o npv está em porcentagem aqui): você vê o que está acontecendo. Nós conseguimos uma nuvem de pontos que 8211 para a quantidade acumulada fixa 8211 condicionada à média do ponto é uma média para uma linha que representa o fx forward npv. Veja abaixo onde faço isso em 2d e onde fica mais claro. O que observamos aqui como uma primeira observação é que a posição da nuvem depende do valor acumulado: os pontos mais baixos estão relacionados com menores valores acumulados e pontos mais altos com maiores quantidades acumuladas. Isso é bastante plausível, mas tem um impacto nas áreas onde temos dados suficientes para fazer uma regressão. A próxima imagem mostra os mesmos dados, mas projetando ao longo da dimensão da quantidade acumulada. Além disso, adicionei uma linha de regressão linear que deveria ser capaz de prever o npv dado um valor no local. Para testar isso, adicionei mais três linhas horizontais que estimam o npv para valores spot de 1,0, 1,1 e 1,2, calculando a média de todos os dados gerados do monte carlo dentro dos baldes 0.99, 1.1, 1.09.1.11 e 1.19,1.21, respectivamente. A esperança é que as linhas horizontais se cruzem com a linha de regressão em x-values ​​de 1.0, 1.1 e 1.2. Isso parece muito bom aqui. Let8217s olham para um TARF real agora, ou seja, definindo o alvo para 0.15. O que há de novo aqui é que a nuvem é cortada no nível alvo, além do colapso simplesmente em um plano que indica um zero npv. Bastante claro, porque nessa área a estrutura é encerrada antes da última fixação. Caso contrário, este caso não é muito diferente do caso anterior, pois assumimos um pagamento de cupão completo e só temos uma correção para a esquerda, então temos um fx para a frente que pode ser morto pelo gatilho de destino antes. Mais difícil é o caso em que pagamos um cupom tampado. Excluindo dados em que o alvo foi desencadeado antes, neste caso, nós conseguimos. Nós queremos aproximar npvs para pontos 1.0, 1.1 e 1.2 e uma quantidade acumulada de 0,05 (com um balanço de 0,04 a 0,06) agora. O recurso alvo apresenta curvatura em nossa nuvem. Eu levo isso em consideração ajustando um polinômeno quadrático em vez de apenas uma função linear. Além disso, vemos que os npvs são limitados a 15 agora e diminuem para pontos mais altos. Por que essa última coisa. Na verdade, até agora, eu usei os tempos de fixação como tempos de simulação (porque só eles são necessários para preços e o processo pode dar grandes passos devido à sua simplicidade), de modo que o local efetivamente é a fixação anterior sempre. E se isso estiver acima de 1.1, exclui a possibilidade de cupons mais elevados do que a diferença para 1.1. Let8217s adicionam mais tempos de simulação entre as fixações (100 por ano no total), como é provável que seja o caso nos cenários XVA externos que pedem npvs no final: a aproximação funciona bastante bem para o ponto 1.0 mas não para bem para 1.1 E 1,2 mais (em ambos os casos acima). Até agora não utilizamos a quantidade acumulada na nossa aproximação npv. Então let8217s se restrinjam a quantidades acumuladas de e. 0,02 a 0,08 (lembre-se de que queremos uma previsão condicionada a uma quantidade acumulada de 0,05, eu escolho uma balde maior para a regressão, apesar de ter dados 8220more8221 e porque eu acho que não quero calcular muitas funções de regressão em dois pequenos conjuntos de dados em o fim). Melhor. Let8217s se movem para a folha de termos original agora (alavancar 2, o alvo restante 0,1, o cupom completo) e 5 fixações abertas em vez de apenas 1 para ver se tudo isso se decompõe em uma configuração mais complexa (minha experiência diz, sim, isso acontecerá) . O valor acumulado para o qual queremos aproximar é agora 0.01: Muito bom, puh. Vemos agora um novo artefato: a função de regressão quadrática começa a cair novamente em pontos maiores que 1,25. Isso é claro que não é sensato. Portanto, temos a necessidade não só de calcular diferentes funções de regressão para diferentes quantidades acumuladas (e números diferentes de fixações abertas), mas também para regiões de pontos diferentes. Let8217s calcula outra regressão quadrática para pontos maiores que 1,2 por exemplo (o gráfico azul): isso funcionaria para pontos mais altos. Para resumir as experiências, a abordagem parece sensível em geral, mas devemos ter em mente algumas coisas: o número de etapas de tempo na simulação deve ser maior do que para fins de preços puros, possivelmente o tamanho da etapa grid8217s deve ser comparável ao XVA simulação. A função de regressão pode ser considerada como quadrática, mas não globalmente. Em vez disso, o domínio deve ser particionado pelo número de fixações abertas, possivelmente até o número de fixações abertas e a distância até a última fixação, a quantidade já acumulada o ponto fx. A próxima tarefa seria pensar em um algoritmo que faz um sensível Partição automaticamente. Uma idéia seria exigir apenas uma porcentagem mínima certa dos dados gerados pela simulação inicial de monte carlo para preços disponíveis em cada partição. A próxima publicação será sobre a implementação dos dois motores de preços, em seguida, o Slideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho, e para lhe fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você concorda com o uso de cookies neste site. Veja o nosso Contrato de Usuário e Política de Privacidade. O Slideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho, e fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você concorda com o uso de cookies neste site. 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Junte-se a nós, em 23 de fevereiro, na conferência Risk Korea, a plataforma líder em profissionais de finanças e riscos para compartilhar as melhores práticas de estratégias de investimento e gerenciamento de risco na Coréia. O premiado OpRisk North America da Risk. nets está de volta ao seu 19º ano. Esta conferência de assistência obrigatória da indústria reúne 550 diretores de risco operacional sênior de bancos líderes de nível 1, empresas de compra e reguladores de todo o mundo. Data: 13 de março de 2017 New York Marriott Marquis, Nova York Ver todos os eventos Casa de derivados da moeda do ano: HSBC Para canalizar o ex-secretário de Defesa dos EUA, Donald Rumsfeld, se 2017 se caracterizasse por desconhecidos desconhecidos ndash a surpreendente 18 apreciação no franco suiço contra O euro e a desvalorização da surpresa 3 do ndash de renminbi chinês estritamente controlado, em seguida, o mercado de câmbio de 2017 foi marcado por incógnitas conhecidas. O referendo do Reino Unido sobre se permanecer na União Européia estava agendado para 23 de junho de 2017 e marcado firmemente em cada calendário dos bancos, assim como as eleições presidenciais dos EUA em 8 de novembro. A loja de fechamento não era uma opção, então os bancos procuraram abordar Cada evento com um livro razoavelmente plano e enfrentar problemas potenciais com bastante antecedência. O HSBC, vencedor deste ano, fez exatamente isso. Para dar um exemplo, nas semanas que antecederam a decisão do Reino Unido de deixar a UE, a equipe de opções forex percebeu que seu método usual de opções de preços pode revelar-se enganador. Se não tivéssemos ajustado a metodologia de preços no acúmulo de votação, isso significaria em cada bilhete que teríamos feito ou perder dinheiro por uma razão errada, diz Pascal Passeron, forex e comerciante de opções de metais preciosos no HSBC . Normalmente, uma mesa de opções forex irá cotizar as datas mais negociadas para um ndash de produto determinado, como um ndash de um mês, três meses e um ano e, em seguida, desenhar uma linha, ou lsquointerpolate, entre esses pontos para criar uma curva completa. No entanto, se um grande evento se situar entre dois desses pontos, a interpolação tradicional pode resultar em um mispricing. Para a Brexit, criamos uma maneira adicional de colocar outras datas no sistema, onde você poderia dobrar a interpolação em torno dessas datas para o sorriso de volatilidade em cima de fazê-lo para opções ATM Charlie Chamberlain, HSBC HSBC detectou esse risco à medida que o evento se aproximava e Tornou-se claro que havia o potencial de uma mudança de penhasco após a votação. O rally esperado em GBPUSD em uma vitória de Remain foi previsto apenas em 3, enquanto o colapso esperado no par de moedas, se Leave won poderia chegar a 15, o banco previu. Havia uma enorme assimetria no resultado potencial, diz Passeron. Com o preço de GBPUSD sendo 1,45, uma opção de venda de 1,40 foi muito mais cara do que uma chamada em 1,50 durante o evento. Percebemos que não possuímos nenhum modelo para interpolar esse tipo de descontinuidade. A questão foi agravada pelo fato de que os clientes estavam particularmente interessados ​​em comprar lsquowingy colocar opções ndash apostas baratas para vender Sterling bem fora do dinheiro (OTM), o que poderia potencialmente render um forte retorno. Esta foi a primeira vez que tínhamos uma distorção conjunta tão significativa em opções de risco OTM e ATM (no dinheiro). Havia apenas um nível de disparidade na expectativa sobre o que aconteceria em ambos os lados da votação. Normalmente, com um evento como este, nós adicionaríamos volatilidade extra na curva, mas isso não era suficiente, já que o penhasco ficou mais íngreme à desvantagem quando chegamos perto de 23 de junho. Precisávamos de uma forma de manter o negócio aberto e cotizar eletronicamente Aos clientes, então tivemos que aprimorar nossas ferramentas de interpolação em um curto período de tempo, diz Charlie Chamberlain, diretor em opções de Forex no HSBC. Do lado técnico, temos ponderações de eventos para datas determinadas e podemos ajustar a curva de volatilidade. Então, para a Brexit, criamos uma maneira adicional de colocar outras datas no sistema, onde você poderia dobrar a interpolação em torno dessas datas para o sorriso de volatilidade, além de fazê-lo para opções de ATM. Nós essencialmente queríamos misturar entre uma função de etapa e um linear, mas fazê-lo na reversão de risco e no ATM. Esse era o elemento central disso, diz Chamberlain. Novo sistema de preços O elemento mais agradável para o HSBC foi o tempo necessário para recalcular o risco. Desde as discussões iniciais em 19 de abril entre comerciantes e quants, a equipe teve seu primeiro teste do novo sistema de preços pronto no dia seguinte e, até 22 de abril, estava funcionando em um ambiente de risco para que os comerciantes pudessem ver seus livros com o sorriso Dobre no lugar. Não é tanto que a metodologia quant foi inovadora, mas nos permitiu capturar o mercado e analisar o risco muito rapidamente. No dia 9 de maio, o lançamos no nosso ambiente de distribuição, o que nos permitiu continuar citando eletronicamente ao longo do período, diz Chamberlain. O resultado final foi que o HSBC conseguiu tornar os mercados mais confiáveis ​​durante um período em que a liquidez estava em alta demanda. Podemos ter confiança em fornecer um serviço consistente à nossa base de clientes antes, durante e após o evento. Essa foi uma das coisas que fomos reconhecidos para pós-evento. Em grande parte, foi devido a essa mudança, já que tínhamos mais confiança em relação ao preço e à capacidade de arriscar - gerenciar as posições que obtemos citando nossos clientes, diz Ashwath Venkataraman, chefe global de opções de Forex e commodities em HSBC. O novo método de preços mostrou-se tão bem-sucedido que o HSBC decidiu implementar a mesma estratégia no período anterior às eleições presidenciais dos EUA, onde USDMXN estava sendo usado como proxy para apostas sobre quem venceria e ainda poderia usá-lo para futuras eleições. Você não poderia apenas gerenciar seu livro como um dia de folha de pagamento não agrícola, porque a distorção, a mudança de sua posição, a volatilidade da reversão do risco, significam que os dois resultados são tão diferentes, diz Passeron. Desvalorização de Renminbi Enquanto os negócios do HSBC na Europa e nos EUA se concentraram na preparação de eventos específicos, na Ásia, a mudança mais drástica já ocorreu em 2017, quando o Banco dos Povos da China deliberadamente desvalorizou sua moeda, desencadeando uma tendência de longo prazo na fraqueza do renminbi . Desde agosto de 2017, a moeda tornou-se enfraquecida de 6,20 para quase 7,00 em relação ao dólar norte-americano, reverteu uma longa força e alterando fundamentalmente os negócios na região. O turno criou uma dor de cabeça para as empresas chinesas que têm passivos não cobertos em dólares norte-americanos, bem como aqueles que cobrem o fluxo de caixa usando os contratos tradicionais de redenção de destino (Tarfs). Você não poderia apenas administrar seu livro como um dia de folha de pagamento não agrícola, porque a distorção, a mudança de sua posição, a volatilidade da reversão de risco significam que os dois resultados são tão diferentes Ashwath Venkataraman, HSBC Enquanto o renminbi continuasse fortalecendo Contra o dólar dos EUA, as empresas chinesas não estarão preocupadas em deixar sua dívida em dólar norte-americano sem cobertura, pois seria mais barato pagar suas dívidas. Essa perspectiva muda completamente uma vez que o renminbi reverte o curso, porque então você precisa proteger o aumento do custo de pagar seus dólares dos EUA, diz Stephane Knauf, chefe global de forex e estrutura de metais preciosos no HSBC. Para aqueles passivos de hedge, a opção mais simples era rolar o financiamento em dólares norte-americanos ao renminbi através de swaps de moeda cruzada. A remoção do risco de moeda geralmente vem com um trade-off na forma de custos de financiamento aumentados, mas o HSBC ofereceu aos clientes a capacidade de gerenciar esse trade-off através de swaps estruturados, dando-lhes a chance de ajustar o risco cambial ou o custo de financiamento para seus Próprios objetivos e apetite de risco. Normalmente, a opção é adicionada aos cupons e à troca nocional de back-end para fazer isso. Isso pode eventualmente reduzir os encargos do revendedor para o risco de contraparte, o financiamento e os custos de capital, ou fornecer a possibilidade de participar de um fortalecimento da moeda local. Se você olhar para a Grande China como um todo, o montante da dívida não coberta em dólar é enorme, por isso é uma grande preocupação, diz Knauf. A demanda por tais soluções ajudou o HSBC a crescer esse negócio em quase oito vezes nos primeiros seis meses de 2017, protegendo vários bilhões de clientes de dívida em dólares no processo. As variações deste produto foram bem sucedidas em outros mercados emergentes, onde o custo do financiamento é bastante caro. As empresas estão buscando proteger seus passivos em dólares americanos em mercados locais em qualquer coisa com um alto carregamento, e nós fizemos negócios personalizados para atender a essas necessidades em Turquia, Indonésia ou Filipinas, por exemplo, diz Venkataraman. Falando tarf A necessidade de encontrar novas oportunidades na região foi ampliada por uma queda na receita dos bancos tradicional do Tarf após a desvalorização renminbis. Tarfs são usados ​​por corporações locais para hedge ou especular, geralmente vendendo uma quantidade fixa de dólares americanos para renminbi em um nível específico para a vida do comércio ndash geralmente dois anos. O recurso de redenção de destino significa que o produto bate logo que um certo nível de lucro foi obtido, o que funcionou bem enquanto o renminbi estava cada vez mais apreciado. Uma moeda chinesa mais fraca, no entanto, significa que as empresas podem ser obrigadas a vender à taxa de greve, independentemente de quão alto o local se mova. O resultado final foi uma queda na receita para alguns bancos na região da Ásia, mas agora está sendo comprovada pelo novo negócio de hedge de passivo em dólares norte-americanos. Estavam a caminho de substituir a perda de receita que era o negócio Tarf. É algo que aconteceu de forma bastante abrupta. Três meses após agosto de 2017, de repente, um negócio muito maduro parou completamente. O novo negócio estava fazendo é começar a se tornar relevante e é algo que potencialmente pode crescer no vazio que os outros negócios deixaram para trás, diz Venkataraman. A diversificação de novos produtos significou que o próprio perfil de risco do HSBC também mudou. A maior parte do fluxo com as empresas chinesas normalmente deixava a vega de seis meses no banco, mas a maturidade do negócio significava que era possível encontrar outros que queriam tomar o outro lado, permitindo que o HSBC hedge suas posições e recicle e gerencie a risco residual. O que está acontecendo agora, à medida que o conjunto de produtos passa de Tarfs para swaps estruturados de moeda cruzada, o tipo de coisas que podemos oferecer aos nossos clientes institucionais e hedge funds são diferentes e estavam em processo de transição da liquidez de um conjunto de produtos Para outro, diz Venkataraman.